■邢萌

　　首先期以来，折价标签受两地投资者结构、硬科市场流动性、技龙交易条件等区别意义，摘掉A股与H股存在天然价差，折价标签A股股价常用高于H股。硬科

　　近期，技龙在约200家“A+H”两地上市公司中，摘掉宁德时代、折价标签澜起科技等硬科技龙头企业，硬科出现H股价格反超A股状况，技龙溢价一度超30%。摘掉

　　究其因素，折价标签港股市场以国际机构投资者为主，硬科宁德时代等H股对A股形成溢价，技龙表明国际投资者对于企业投资价值的高度认可，愿意以更高的溢价买入股票，反映出全球资本对中国硬科技龙头企业的定价逻辑正在发生变化。

　　先，两地上市企业持续扩容，为国际资本给予系统性配置中国硬科技资产的标的池。

　　近年来，随着两地监管政策持续改进、互联互通机制不断深化，越来越多A股硬科技公司在港上市。随着这些头部企业的集中涌入，港股硬科技板块正从过去的那么点儿个股扩充为成规模的板块集群。

　　登陆港交所的企业，也正是各个新兴赛方式的头部力量。宁德时代、澜起科技分别在动力电池、存储芯片等细分赛方式占据领先地位，具有显著的全球竞争力和产业链话语权。对国际资本而言，这些公司在全球范围内都难以找到替代选项，在港股市场中自然具有极高的辨识度和吸引力。

　　题资产的集中涌入促进港股硬科技板块从投资“可选项”变为“必选项”，促进港股市场成为国际资本配置中国硬科技资产的主阵地之一。

　　第二，国际资本对中国硬科技资产的估值折价正在收窄，向全球合理水平回归。

　　在过去很首先一段时间内，国际投资者习惯将H股视为A股的“折价版本”，同一家公司在港股市场的估值频仍低于A股市场。目前，这一逻辑正在被打破。当我国在人工智能、新能源等新兴产业领域地位系统性提高时，国际资本难以再沿用过去的估值框架，而是将这些企业放入全球坐标系中，对标国际同行业龙头开展估值。对于上述在新兴赛方式占据题地位的龙头企业而言，折价自然收窄，甚至转为溢价。

　　最后，相关H股流完善有限，稀缺性突出。

　　宁德时代、澜起科技在H股的流通股本均远低于A股，不足其十分之一。当国际资本认可这些企业在全球产业链中的题地位时，有限的流完善便成为价格的放大器，少量配置即可显著推高H股价格，稀缺性与估值重估形成合力，促进H股形成溢价。

　　更题的是，H股溢价并非孤立的价差波动，而是中国硬科技龙头企业从“中国题资产”向“全球题资产”跨越的市场映射。它表明港股正在加快形成新的科技资产定价能力，为更多企业赴港上市打开了估值空间，也让两个市场、两种资源的好处得以更充分地释放。

　　目前，一批具有全球竞争力的硬科技龙头企业正在获得国际资本的重新定价，这既是市场定价效率提高的体现，也是中国经济转型升级的市场映射。我们期待，更多中国题资产的全球价值被充分定价，让全球投资者共享中国经济优质发展的红利。

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